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来源：点火调研

摘要

阿里巴巴宣布新股增发，配售规模800亿港币，占市值4%，折价3.6%-9%。本次为阿里历史上为数不多的新股发售，也是近年来融资规模最大的一次。

配售规模与定价： 本次配售规模800亿港币，占市值4%；发售折价3.6%（按照上周美股收盘价119.34计算），若按照港股收盘价123HKD计算，折价约9%。近期港股类AI领域融资案例为智谱和MiniMax（折价分别为13%和9.9%），总体配售折扣处在合理区间。

融资历史回顾： 值得注意的是，本次为阿里巴巴历史上为数不多的新股发售（历史上仅有两次IPO），也是近年来融资规模最大的一次。近三年融资分别为：24年5月发售50亿美元CB；24年11月美元债+点心债融资（等价50亿美元）；25年7月以阿里健康为标的物发售零息可交换债120亿港元；25年9月发售32亿美元CB。本次融资规模与市场此前计算的未来三年阿里潜在资金缺口规模基本类似。

另外过去几年，阿里通过回购注销减少股本约15%。

股价表现与后市展望： 排除25年7月融资（那次主要影响了阿里健康的股价），24年5月融资前一天股价下跌4%，第二天下跌2%；24年11月融资当天前一交易日股价下跌2%，当天上涨0.8%；25年9月宣布融资完成当天股价上涨5.2%。从情绪上来说，上周ADR已提前反应，本次从交易层面上偏利空落地。从后续表现上，24年5月、24年11月为大周期起点，25年9月则为短期高点，中长期走势仍需看市场情绪。